fxpro

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Ситуация, сложившаяся на рынках в ожидании стресс-тестов наглядно показывает, что рынки действуют на опережение, покупая слухи, продавая факты. Уже сама информация о публикации результатов наводила на мысль, что с европейскими банками будет все «OK», иначе европейские чиновники не решились бы на публикацию. Ведь их цель была – повысить уверенность рынков в надежности европейских банков и тем самым понизить процентные ставки по заемным средствам в регионе. Как мы видим по рынку гособлигаций периферийных стран еврозоны, это удалось сделать.

Но тут еще нельзя упускать из виду ЕЦБ. Европейский Центробанк также принимал активное участие в последних событиях. Он продолжает уже несколько недель искусственно поддерживать интерес к единой валюте, продлевая семидневными аукционами предоставление кредитов европейским банкам. Те постоянно совершают операции рефинансирования, причем эта сумма (немногим более 200 млрд. евро) почти не уменьшается. В итоге краткосрочная ставка Либор по евро превысила долларовую ставку, что и вылилось в постепенное удорожание единой валюты над долларом при весьма нейтральном поведении остальных рынков.

После всех этих «махинаций» евро продемонстрировал рост до 1,30, но взять этот магический уровень так и не смог. По результатам двух попыток, планка не была взята – активизировались продавцы, и в итоге евро легко отбился от этой отметки. Это происходит перед публикацией неплохих результатов стресс-тестов, которые будут опубликованы в пятницу. Появляется больше уверенности, что в результате евро окажется под давлением, вернувшись в район 1,25, а возможно и к 1,20 в течение недели-двух. Спекулянты всё хорошее уже заложили в котировки, теперь будут продавать факты тем, кто ждет фактических результатов тестов, и произойдет это сегодня около 19 часов мск.

Глобально мы сохраняем прогноз довольно слабого и неинтересного евро из-за жесткой фискальной политики государств еврозоны в ближайшие несколько лет. Но в свою очередь и американская валюта также в последние недели всё более теряет статус валюты-убежища. Слабые данные вызывают одновременное падение рынков и доллара. Повышается вероятность дальнейших шагов ФРС по смягчению кредитно-денежной политики, либо Казначейства – на пути предоставления льгот или иных стимулов для потребителей. В первом случае особой популярностью будут пользоваться валюты-убежища – швейцарский франк и иена (франк в первую очередь). Во втором случае более привлекательными будут сырьевые валюты, так как стимулы поддержат потребление сырья и усилят инфляционные тенденции.

На ближайшую неделю мы ожидаем ослабление курса евро до 1,25 по отношению к доллару, это потеря примерно в три процента от текущих уровней. Евро к рублю по нашим расчетам упадет до 38,70, а доллар к рублю – вырастет до 30,90.
 

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Неделей ранее мы говорили о возможности нового пакета стимулов для экономики США. К сожалению, данные, полученные за это время, лишь подтвердили опасения замедления активности. Мы узнали о падении розничных продаж на 0,5%, а это намного сильнее ожиданий. Кроме того, дефицит торгового баланса оказался больше, чем оценивалось, что потянуло за собой пересмотр прогнозов по ВВП за второй квартал. Против прироста на 4,7%, который ожидался, рыночные аналитики теперь ждут что-то около 3,5%, что будет ниже показателей первого и отражает падение темпов восстановления.

В США происходит одновременное замедление экономики, торможение роста цен, в  том числе на импорт и в производстве, а также рост дефицита торговли. Мы уже имели такие прецеденты ранее. В 2005-м году, когда доллар рос,  увеличивался и дефицит, что серьезно усложняло положение дел в Штатах. Проблема решилась просто – американскому доллару позволили падать, удерживая «ставки слишком низкими слишком долго». Сейчас, кроме этого, нужно еще сократить предложение высоконадежных активов, что отчасти и делает Казначейство.

Огромное предложение американских US Treasuries оттягивало на себя спрос на менее надежные бумаги, что также негативно отражалось на долговых и, впоследствии, кредитных рынках (здесь и корпорации, и штаты и муниципалитеты, и еврозона, в конце концов).

Чтобы поддержать восстановление, США нужно меньше заимствовать, что ослабит доллар (он традиционно растет во время казначейских аукционов), заодно это выправит позиции страны по торговому балансу, как это происходило с 2005-го по 2008-й годы, когда соотношение дефицита к обороту торговли падало.

На следующей неделе сильно перепроданный в первой половине года евро может развить свою коррекцию, преодолев уровень 1,31, но на этом стремительное движение, скорее всего, угаснет.  Евро в свою очередь вырастет к рублю до 39,50-39,70. К доллару мы можем увидеть снижение к среднему уровню за последний год – отметке 30 р.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: На прошлой неделе евро совершил резкий бросок вверх, поднявшись только за один четверг на 2,5%, и продолжил свой рост в последующие дни, что происходит крайне редко и обычно сопровождается мощным новостным фоном. Наиболее интересным выглядит объяснение, что покупки евро проводились в связи с необходимостью возврата европейскими банками кредитов ЕЦБ, выданных год назад под фиксированную процентную ставку. ЕЦБ давал возможность отсрочить на шесть дней эту расплату, потом еще на семь, выдавая новую порцию кредитов, отчасти эту отсрочку использовали, но евро все же двинули вверх выше 1,26. Так в четверг вечером евро поднималась до 1,2710, максимум за два месяца.

Выросла вероятность претворения в жизнь нового мини-пакета стимулов для американской экономики. Во-первых, последние данные со всей очевидностью говорят о необходимости нового толчка для потребителей. Не зря представители американской администрации отстаивают на официальных встречах, в частности G20, приоритет экономического роста над борьбой с бюджетным дефицитом. Момент для увеличения заимствований сейчас весьма подходящий – доходности американских облигаций опустились ниже 3-х процентов, что удешевляет заимствования для Казначейства. А дальше они могут начать рост, так как рынки уже сосредотачиваются на проблемах отдельных штатов в США, а комментаторы приводят все более красочные сравнения штатов с Грецией или Испанией. Базирующийся в Вашингтоне МВФ также занял позицию американцев, заявив в четверг о необходимости продолжать стимулирование, а также о рисках, которые несет в себе европейский долговой кризис.

В случае реализации нового мини-пакета мер (200 млрд. уже подготовлены Казначейством на всякий случай), американский доллар может получить импульс к снижению, подобный тому, что наблюдался весной 2009-го после принятия плана Обамы.
Максимальный рост евро будет ограничен тогда уровнем 1,40 за евро. Однако центральный сценарий предполагает рост лишь в область 1,30 в течение этого месяца, поскольку в случае торможения Америки Европа будет тормозить еще сильней.
Россия же может получить рост рубля на увеличении спроса на экспорт, а также продолжить смягчение кредитно-денежной политики за счет меньших инфляционных рисков.

Вслед за касанием евро/доллара отметки 1,27, доллар провалился до 30,80 рублей. Уверенное восхождение евро было подкреплено не менее уверенным ростом цен на нефть, что оставило котировки евро/рубль в коридоре 39,10-39,20. Технически нисходящий канал по евро/доллару еще не сломлен, а значит мы все еще рискуем увидеть новую волну покупок доллара.
 

Машина уголовного правосудия Китая движется непредсказуемо и неумолимо. Таким образом, для людей, следивших за делом американского геолога Фенг Ксю (Xue Feng), неудивительно, что он был осужден 5 июля и приговорен к 8 годам лишения свободы по обвинению в незаконном получении государственных секретов, связанных с нефтяной промышленностью.

Обвиняемые в Китае зачастую не имеют возможности пользоваться услугами адвокатов, вызывать своих свидетелей или же оспорить доказательства и свидетельские показания, данные против них. Крайне редко в китайском уголовном разбирательстве появляется в конце нечто большее, чем обвинительное заключение. За 9 лет вплоть по 2006 год было вынесено около 99% обвинительных приговоров.

Семья Фенга утверждает, что его неоднократно избивали и пытали, полицейские тушили сигареты об его руки. К сожалению, сцены, описываемые его семьей – очень распространенная практика при выдвинутых против него обвинениях. Присутствие американских представителей на слушаниях является четким свидетельством заинтересованности американского правительства. И Фенг не первый, кто страдает от китайского правосудия.

Во время визита президента США в Китай в прошлом году, Обама спокойно поднял вопрос об американском геологе на встрече с китайскими руководителями. Однако месяц назад американские консульские лица все же были лишены права участвовать в судебных слушаниях, и этим китайская сторона опять нарушила свое же законодательство.

The long and obscure arm of the law, The Economist, July 5

Также сегодня обсуждают:
Telegraph: Распад еврозоны повышает риски глобальной дефляции
Новые греческие драхмы обрушатся на 80% против новой немецкой марки. Валюты Испании, Португалии и Ирландии упадут на 50% или более, вызвав инфляцию, которая взлетит до двухзначных значений. Последствия будут драматические и травматические. ING пытается просчитать все сценарии развала еврозоны.

Сколько получают лидеры стран в сравнении с ВВП на душу населения.

Премьер-министр Кении Райла Одинга (Raila Odinga) отказался от повышения ему зарплаты, которая была присуждена парламентом страны на прошлой неделе. Годовой доход премьер-министра достиг 430.000 долларов, себе депутаты обеспечили индексацию на 25% и довели сумму до 175.000 долларов в год.

Рост зарплаты поставит господина Одинга на пьедестал вместе с самыми высокооплачиваемыми политическими лидерами в мире. Крайне тревожно, что зарплата чиновника примерно в 240 раз выше, чем ВВП на душу населения (вычислено по паритету покупательской способности).

Ли Хсин Лунг (Lee Hsien Loong), премьер-министр Сингапура так же находится в топе самых высокооплачиваемых политических лидеров. Его зарплата примерно в 40 раз выше, чем ВВП на душу населения в стране. На другой стороне рейтинга Манмохан Сингх (Manmohan Singh), премьер-министр Индии, он подтверждает свою святую репутацию и назначил себе крайне скромную сумму.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: По итогам саммита Большой Двадцатки верх взяла позиция европейских стран, ставящая во главу угла строгий план снижения бюджетных дефицитов. Но есть одно «но». В итоговом коммюнике приоритетом номер один обозначается поддержание экономического роста. А это означает, что в любой момент Обама или Гейтнер могут «обеспокоиться» тем, что фискальное ужесточение подорвет рост, и появится необходимость оживить программы стимулирования потребительской активности, либо поддержать секторы недвижимости. Конечно, на стороне Европы весьма четкая формулировка:  снизить дефициты вдвое за три года, но если «приоритет номер один» - рост, то она ничего не значит. Угнаться за двумя зайцами не получится, поэтому, скорее всего, ЕС и США в ближайшее время будут гнаться каждый за своим.

В этом случае нам видится следующий сценарий. США будут иметь формально более высокий темп роста экономики, во многом простимулированный чистыми заимствованиями Казначейства. Европа же сохранит статус менее гибкой экономики с более низкой потребительской активностью, что не позволяет компаниям рассчитывать на ускоренный рост местных рынков.

С одной стороны, такая политика более свойственна континентальной Европе. С другой стороны, у нее просто нет другого выбора. Ни Греции, ни Португалии, ни Испании и даже Италии не прощается высокий дефицит бюджета. Как мы уже писали несколько месяцев назад: евро в 2000-х считался контрвалютой доллару. Он как бы являлся другим полюсом: бюджетная дисциплина ЕС, против стратегии роста ВВП в США, производство против потребления, ставка на рост развивающихся рынков против традиционной гегемонии доллара и надежности. По этим соображениям диверсификации евро увеличивал свою долю в резервах. Сейчас по большинству пунктов евро рискует стать похожим на американскую валюту. Так зачем инвесторам нужен второй доллар?! Не зачем, и того, что есть хватает.

Как мы видим, рынки отреагировали на факт заседания Двадцатки покупками защитных активов и продажей европейских проблемных облигаций: Греции, Испании и т.п. Евро/доллар на ожиданиях позитивного решения в пятницу вырос с 1,2250 до 1,2394. Попытка пробиться выше 1,24 на торгах в Азии (1,2396) также была отбита. Сейчас евро опустился до 1,2340. Рубль ведет себя несколько иначе. Выросшая в пятницу нефть с 75,4 до 79 долларов за баррель, хотя и снижается, пятничный рост отыграла не в полной мере, находясь у 78,30. Однако впереди на этой неделе еще важный фактор риска – данные по рынку труда США, которые могут отразить, что компании менее склонны нанимать сотрудников, чем это ожидает большинство участников рынка.
И как итог, единая валюта, скорее всего, окажется под давлением. Неспособность и нежелание финансировать рост через дефицит в настоящий момент будут приводить к сокращению доли европейских активов. И это долгосрочный тренд на несколько лет, пока текущая европейская политика не начнет приносить плоды. Вполне вероятно, что евро медленно растает до 1,08 к доллару в течение ближайших двух лет.